A股市場三季度延續了二季度的上升勢頭，創出今年以來的新高。在這個過程中，新能源、醫藥和消費品等成長類個股繼續為投資者所青睞，表現突出；另一方面，以銀行、地產為代表的傳統行業卻表現平平，成長和價值風格在股價表現上的差異持續擴大。

市場的風格偏好對我們組合的影響有限，我們堅持自下而上選股構建組合，期望組合在較長時間上可以獲得合理回報，組合通過行業的分散和風格的均衡減小凈值的波動水平。在三季度，我們減持了前期漲幅較高的醫藥和消費類個股，增持了地產等估值較低的個股。

展望未來，隨著疫情的緩解，全球經濟活動終將獲得恢復，我們對未來幾個季度的宏觀經濟形勢持有較為樂觀的看法。伴隨宏觀經濟形勢的好轉，價值類個股的盈利增長有望提高，較低的估值也有望獲得一定的提升。經過多年的競爭，中國優秀的龍頭企業不僅在國內獲得了更高的競爭優勢，市場份額持續提升，研發創新能力不斷增強，有部分行業的龍頭企業已具備全球競爭力。中國品牌開始走向海外，進一步打開了增長的天花板。我們希望通過廣泛深入的研究，不斷把這些優秀的企業納入我們的組合，使得我們可以分享中國優秀企業成長的收益。

本基金于2月21日正式成立開始運作，運作初始，中國國內疫情已呈現好轉的狀況，上證綜合指數也由節后的低點回升到3000點之上，經濟活動逐步恢復。在基本面好轉和資金面有利的大環境下，我們選擇了較為積極的建倉策略。然而3月份海外疫情急轉直下，引發全球市場出現大幅調整，A股市場和港股市場也未能幸免，使得基金凈值出現了一定的回撤。盡管如此，我們認為市場在3月份的下跌過度反映了疫情對公司價值的負面影響，相當一部分公司的估值變得很有吸引力。結合對長期價值的評估和回撤的控制，我們在市場下跌的過程中和4月份疫情得到初步控制后持續增加了股票持倉。我們認為比倉位更重要的是組合中個股的選擇，伴隨疫情的逐步明朗，對組合也進行了持續的調整和優化。同時，我們基于價值判斷的基礎，在產品組合防守和進攻的平衡上逐步加大了進攻的配置。

本基金的運作風格是通過自下而上選股構建組合，因此行業配置實際上是個股選擇的結果，但我們在選擇個股的時候，會綜合考慮宏觀背景下的行業增長和風險，從而在最終的組合上表現出一定的行業配置傾向。從上半年組合的結果來看，我們在醫藥、消費和周期行業的個股持倉是比較多的，除了對公司長期本面的判斷之外，也反映了我們對經濟增長階段的一些思考。

本基金成立以來，經歷了市場的大幅波動，這不僅給建倉帶來了很大的挑戰，也帶來了良好的機會?；仡櫝闪⒁詠淼耐顿Y操作，產品凈值在一季度小幅回撤之后就啟穩回升。二季度以來市場總體處于振蕩恢復中，我們結合公司競爭力、長期成長性和估值等幾個主要考量因素，自下而上地進行了適度的組合優化，組合的集中度有所提升，行業配置則更趨于均衡。

展望未來，伴隨著疫情的消退，經濟終將回復到正常狀態。中國經濟在本次疫情中表現出很強的韌勁，不僅顯示中國制造業強大的競爭力，也反映了中國經濟的穩定性已經較以往有了顯著提高。我們預計權益投資仍將是中國未來幾年最具吸引力的投資方向，更多具有強大競爭力的優秀企業的涌現，使得我們有機會通過深入的研究捕獲更多的投資機會。