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時間:影響風險和回報的關鍵因素
時間:2020-05-27 字號:

阿基米德說:給我一根杠桿,我就能撬動整個地球。

在投資方面,時間就是阿基米德的杠桿,而支點就是堅定而實際的投資策略。

時間,即投資持有的長度,衡量和判斷投資結果的時間距離,對于任何一項投資都至關重要,因為其是制定正確資產組合的關鍵。

如果時間很短,預期回報最高的投資(長線投資者最想要的投資)可能看上去并不可取。如果時間夠長,明智的投資者就能放下憂慮、專注于短期來看風險很大的投資。

時間框架下,預期回報率和波動幅度的關系

為了說明時間的重要性,投資大師查爾斯·埃利斯曾經做過這樣一個夸張的股票單日預期回報模擬。假設股票每股為40美元,一天之內的價格波動范圍可能在39.25-40.5之間,波動幅度為1.25美元或3.1%。

近年來,美國普通股的平均年回報率大概是10%,因此可以預測日回報率為0.04%(年收益率10%除以250個交易日),預期日價格波動范圍為+1.55%~-1.55%(日波動幅度3.1%除以2)。

現在我們把0.04%的日回報率和3.1%的日波動率轉化為“年率”,預期的年度平均回報率仍然是10%。但是,以10%為中心的波動幅度卻驚人地達到387.5%!

也就是說,假設在股票上投資一天,把日回報率轉化為年回報率后,年度投資回報率介于獲利405.5%和虧損372.5%之間。

當然,這只是一種比較極端情況的模擬,但可以看到時間周期與潛在波動的一種關系。當然,理性的投資者都不會只投資1天、1個月甚至1年,因為時間太短,相對于預期回報率的平均值來說,預期回報率對應的波動幅度太大。

這樣,投資就會造成額外的不確定性,因為短期內并沒有足夠大或足夠多的回報來平衡其中的風險。如此短期地持有股票,并不是投資,而是極端的投機。

這種用單天投資的模擬來說明年收益率的方法,可以引導我們評估時間變化對投資滿意度的影響。

時間框架很長的投資者很可能完全投資權益類資產,而時間框架短的投資者則更適合國庫券或者貨幣基金,這兩種投資方法都是明智的,區別僅在于是否適合我們的需要和滿足我們的預期。

不同時間持有期下的收益范圍

不論時間長短,平均預期回報率都相對穩定,但時間對實際回報率有巨大的影響,下面這張圖就很好地展示了不同時間持有期下的收益范圍。

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這么看來,A股每年的回報率并不連貫,有高有低,損失有大有小。最好的時候,年化回報能達到293%,但是最差的時候,可能損失69%。要把這種千差萬別的一年期經驗總結起來,希望從中得到任何投資回報率的平均值,并不科學。

如果時間框架為5年,投資收益率的規律性會明顯提高,距離平均值的偏離度也越小。如果時間框架為10年,回報率的規律性會更明顯。持有時間增加,回報率更趨近長期的預期回報率的平均值。

正如具體某天的天氣,長時間統計后會形成氣候數據一樣。在投資方面,耐心的投資者才能觀察到真正潛在的形態,讓毫無規律的表象不再令人困惑或者迷惘,而是有規律可循,這也是我們常說的周期。

當然,從另一方面來看,也并不意味著投資中持有時間越長就一定越好,把長期和價值投資結合在一起,主要是因為要有做長期判斷的準備,即萬一短期難以實現的時候怎么辦?這時如果有長期這個時間工具保護,就可以不用過度擔心。

當我們了解了時間所帶來的影響后,我們可以更好地計劃自己的投資行為,以便利用長期的時間架構,而不至于因為日常事件在短期內展現的令人驚慌的巨大力量而亂了陣腳,乃至做出錯誤的決定,那不過是市場先生試圖吸引人注意力的慣用伎倆。

如果我們能夠真正運用長線思維,我們更有可能會選擇與短期思維下完全不同的投資方式,從而獲得更好的長期回報。

 

<完>

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