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长长的坡 厚厚的雪
时间:2020-05-14 字号:

“穿过县境上长长的隧道,便是雪国?!?/p>

 川端康成用简洁文字,拉开了名著《雪国》的序幕。主人公岛村坐了一夜的火车终于抵达了目的地。川端的克制,正如这雪国中行驶的列车弥漫的寒冷和刚毅。故事回荡复沓,徐徐道来,亦同火车行驶那般节奏稳重,富于一种前进的律动。

 如果把投资的诸多手段比作不同的出行方式,投资中很多人选择了自驾,并被广播中的“关注公众号获取关键点位买卖法,让您在股市中收益颇丰”所吸引。我们都希望学会一招制胜市场的招数,但这样的想法并不切合实际,甚至会适得其反。

如果我们仅靠涨跌做出买卖决策,我们会因为无法判断企业的价值而在市场的剧烈波动中惊慌失措。而人在恐慌时的第一反应是以群体的认知替代自我的认知,追涨杀跌由此诞生。想要在投资中做到不动如山需要有足够的认知,而这份认知需要我们找到自己投资中那条长长的“雪道”。

长长的坡,厚厚的雪

正如巴菲特所讲,做投资需要像滚雪球一样,需要长长的坡,厚厚的雪。在这条雪道上能滚出很大的雪球。

投资理念亦是如此。

如果我们把过去15年底全市场上市公司的投资收益率和企业净资产增速放在一起,我们会发现市场的投资收益率约等于企业净资产的增速。

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数据来源:Wind,2005-2019年

每季度Wind全A指数及Wind全A净资产增长

这期间指数的波动远比企业的基本面要大,但万变不离其宗,最终价格还是震荡向上,并且收敛于企业的基本面。

企业的基本面就如同是投资的“雪道”,坡道上那厚厚的积雪仿佛是市场价格,有的时候层层堆积,有的时候却被狂风吹卷,消于无形。市场的长期波动最终将回归于企业基本面。试想如果克制在雪道(蓝线)以下的恐慌性抛售行为,一定程度上可以减小波动所造成的损失。

投资中的不动如山

吉姆罗杰斯曾说过:“投资的法则之一是袖手旁观,静待大势的自然发展?!?/p>

当市场出现“黑天鹅”事件时,市场的暴涨与暴跌是无法提前预测的。如果我们做出不理性的反应,那么很有可能会成为杀跌的一员,反倒会错过未来估值的修复。

我们对沪深300指数每年的上涨贡献进行了拆分,按照股价P = P/E × EPS (P:股价;P/E:市盈率;EPS:每股收益率),沪深300指数每年的涨幅贡献可以拆分为风险偏好PE和EPS变动。

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数据来源:中金公司,2005-2019年度

沪深300指数估值PE-TTM变动、EPS变动、收盘价

从上图我们可以得出两个结论。

首先,将市场指数的估值变动理解为所有投资者的总风险偏好变动。估值变动(灰色部分)的波动幅度,要大于企业盈利变动(红色部分)的幅度,也就是说,每年因为风险偏好导致的估值波动要大于企业价值的波动。

如果投资者在市场某一年由于估值变动剧烈而离场,那么有可能错过接下来的估值修复并造成永久性损失。

其次,抛开估值变动的影响,仅考虑企业价值变动(EPS变动)对沪深300的贡献,沪深300的估值(PE)从2005年的14.28到2019年底的12.48是下降的,但指数却是波动向上。由此可以说明沪深300指数的上涨贡献主要来自于企业的盈利增长(EPS)。

静下心来减少不必要的交易,同时聚焦企业的基本面,这样我们就可以在波动的市场中做到不动如山。每一次短期的价格波动甚至有可能是一次以更便宜的价格增加筹码的机会。

如果我们具备了这样的投资思维,除了自己在雪地中翻山越岭,还可以选择搭乘通往远方的列车。车上有经验丰富的列车长,沿着雪道穿梭在的山脉里。我们大可稳稳地睡上一觉,醒来或许会发现自己已经穿过了隧道,正欣赏那窗外阳光下的雪景。

<完>

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